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ETFに投資するときは取引量に注意!そのメリットとデメリットとは

投資信託・ETF等
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ETF( Exchange Traded Fund :上場投資信託)って知ってますか?実はこれも投資信託の仲間なんですが、ちょっと毛色が違います。投資信託に比べるとメリットが多く、私も資産運用に活用しています。しかし、ものによって致命的な弱点を持っていますのでその辺をご紹介します。

ETFはメリットも多いが、モノによってデメリットが大きい

ETFは投資信託と比べるとメリットが多く、魅力的な投資対象です。ただ残念ながら、それは取引量の多い一部のETFに限られてしまいます。

東証に上場されている大半のETFは取引量が少なく、それ故に取引コストが大きいという大きなデメリットを持っています。

ETFに投資する際にはまず取引量を確認することをお勧めします。

ETFについて

私が以下で説明するETFの弱点は、巷のHPなどで”ETFのメリット・デメリット”のようなキーワードでひっかかるHPでは、何故かあまり触れられていないものです。

昔業務でETFに携わった時、この辺の認識が一般に全く浸透していないな~と感じていました。

一人でも多くの投資家がETFのことを理解して投資を始めてくれると良いわね

取引量が増えるとETFのメリットが生きるから、回り回って自分の利益にもなるしね

ETFはメリットが多い?

先日、投資信託のメリット・デメリットについて記事を書きました。

その中で、投資信託のデメリットとして以下の2点を紹介しました。

<投資信託のデメリット>

  • コストが高い
  • 自分の取引している証券会社で取り扱ってなければ買えない

ではETFの場合はどうでしょうか?

ETFは、簡単に言うと市場に上場されている投資信託のことです。

なので証券会社ならどこでも売買できますし、売買手数料は株式と一緒(異なるケースもあるようです)なのでネット証券なら格安。また、運用管理費用も普通の投資信託より安いので、投資信託のデメリットを全てカバーしています。

ETFは株式と同じ扱いなので信用取引が使えるなんていうメリットもあります

ETFのメリット・デメリット(一般的に言われているもの)

日本のある大手ETF運用会社のHPによると、ETFのメリットは以下の5点です。

ETFのメリット
  1. 市場でいつでも売買できる
  2. 少額で分散投資できる
  3. 値動きが分かりやすい
  4. 選択肢が豊富
  5. 費用が安い

魅力的な文言が並んでるわね。

デメリットは以下の3点となるようです。

ETFのデメリット
  1. 価格の乖離がある
  2. 自動積立投資ができないことがある
  3. 分配金が自動的に再投資されない

ほとんどデメリットに感じないけど・・・

それぞれの詳細については、私より各運用会社のHPなどを見たほうが丁寧に説明されているので、そちらを参照していただいた方が良いでしょう。

ちなみに、メリット5の費用が安いというのは、ETFには販売会社が存在しないため運用管理費用を販売会社に払う必要が無いという意味で説明されていることが多いです。

確かに事前に明確にできる費用(運用管理費用)は安いんだけどね

含みがあるわね。それを以下で説明するって訳ね!

ETFの弱点(あまり言われてないこと)

上記にないデメリットとして一番気を付けたいのが、ETFはものによってコストがかなり高いということです。

これは市場で取引するETFならではのコストで、それ次第では”費用が安い”というのはウソになります。

この辺り、少なくとも運用会社とかの説明では見ることができません(どこかにあったら申し訳ありません)。そしてこのコストが大きいETFはその他のメリットをほとんど打ち消すことになります。

それはどの様なコストなのでしょうか?まず下の表をご覧ください。

これは東証に上場されている日経225に連動するETFのある1日の売買代金をまとめたものです。

日経225に連動するETFだけでこんなにあるの?

見ての通り、1日の売買代金が0~55億円とものすごい開きがあります。

この開きが投資者にとって重要なコストを生み出します。その説明をする前に、下の図をご覧ください。1日の売買代金が55億円のETFの大引け時点の板です。

売買代金が大きいETF

取引量が多いETFは「売り板」も「買い板」も最小の値幅で、かつ1つの気配に多くの注文が入っています。

これなら成り行き注文でも今の価格のままで売買が成立するわね。

一方、取引量の少ないETFの板は以下のようになります。

売買代金が小さいETF

取引量の少ないETF(当該日の売買代金は21,000円)はとても閑散とした板になっています。

200万円以上の成り行き注文で価格が動いちゃうってことは、日経225と連動した価格で買えないってことじゃない?

この売買代金の小さいETFは、そもそも売り気配と買い気配の差が110円も開いています。これは取引コストが大きいことを意味します。

具体的には、この板の状態で1単位のETFを購入すると価格は20,560円です。このETFを買った次の瞬間にすぐ売ったとします。なのに売値は20,450円になります。

この場合、日経225は変化していないのに110円の損失を被ります。要するにこれが「取引コスト」です(このケースだと約0.5%)。

この具体例は1単位の売買ですが、多額の取引をすると何枚もの板を突き抜けてしまうので「取引コスト」はさらに膨らみます。

この「取引コスト」は状況によって変わってくるので、予めいくらのコストがかかりますとは言えません。

なので、運用会社などの説明には基本的に書いてありません

しかし、場合によって物凄く大きなコストになるので、ETFの”費用が安い”というメリットを完全に潰しかねない大きな弱点なのです。

何故ETFの売り気配と買い気配に開きが出るのか?

ETFにはマーケットメーカーが存在する

これは鶏が先か卵が先か的な話になるのですが、ETFにはその取引価格がきちんと対象指標と連動するよう調整するマーケットメーカーがついています。

マーケットメーカーは常にそのETFの価値(上記例であれば日経225を参照して算出)を見ながら、そのETFをいくらで売ったら得をするか、いくらで買えば得をするかといったことを考え、裁定取引をして儲けています(どうやって儲けているかの詳しい説明は省きます)。

マーケットメーカーは儲けるために裁定取引をしています。

その結果、ETFは対象指数と連動します。

マーケットメーカーは儲けるためにETFを裁定取引している

マーケットメーカーは儲けを出すことを目的に裁定取引をしているわけですから、1日にいくら儲けたいという目標があります。

で、一日の取引量が少ないETFの場合、一回の裁定取引での利幅を大きくする必要がでてきます。その結果、売りと買いの価格が開くことになります(本来のETFの価値からより安い値段で買って、より高い値段で売ろうとする為)。

取引量が少ないETFは負のスパイラルに陥り死んでしまう

こういった理由で取引量の少ないETFは「売り」と「買い」の価格差が開きます。

価格差が開いてしまうと「取引コスト」が大きくなるため投資家が敬遠します。

投資家が敬遠すると取引量が減るので更にマーケットメーカーは「売り」と「買い」の価格差を広げるといった悪循環に陥り、そのETFは死んでしまうのです。

簡単にいうと、取引量の少ないETFは取引コストが高いってことで良いのね?

基本的にはそうなるね。詳しくは上の方の図のような、売買板を確認すればすぐ分かるよ。

日本のETFで活発に売買されているものは結構少ない

実は日本の市場に上場されているETFで十分な取引量があるものって日経225連動やTOPIX連動の一部とあと数銘柄だけなんですよ。

これは調べてもらえればすぐわかると思います。逆にこのETFに投資しようかな?と思ったら最低限、一日の売買代金がどの位あるのかは見たほうが良いと思います。

場合によっては朝の寄りにちょろっと売買が成立して、そのあと3時まで取引無しなんてETFも見かけます。そんな取引量じゃ対象指数と連動した価格で売買できません。

現在私は日経225の変動率の2倍の動きをするETFを日本株運用のメインにしていますが、TOPIX業種別指数に連動するETFと組み合わせて投資出来たら色々できそうだな~なんて思ってたりもします。でも、実際はほぼ取引が無いので投資できていません。とても残念ですね。

十分な取引量があるETFのみメリットがある

まとめるとETFにはコストが安いという魅力的なメリットがあるものの、それは十分な取引量がある銘柄に限られるということになります。

今回私がフォーカスした「取引コスト」。日中の取引量が少ない中小型株を取引している人なら、ああ”流動性リスク”のことね。とすぐ飲み込めると思います。

大型株や投資信託しか買ったことが無い人は見落とすかもしれませんのでご注意を。

色々な方がメリット・デメリットを理解した上で取引参加してくると、今は死んでいるETFが復活して投資できるようになるかもしれません。そうなることを個人的には祈っています。

ETFに似たものにETNというものがありますが、この2つは似て非なるものです。また、ETNはそのほとんどが取引量が少なく「取引コスト」も大きいです。

今度はETNについても記事を書いてみるつもりよ。

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